本文源自：券商研报精选

　　对于好意思股和港股的决定要素，短期出现变化的几率较小。阛阓仍然需要恭候好意思联储5月议息会议和中国畴昔的高频数据来考证当今的阛阓趋势。

　　好意思债与好意思股在当年一周走势反复，从压根上而言，受到以下几个事件的影响：最初，阛阓对于好意思联储的降息程度持续再行订价，以为好意思联储降息可能不足预期的激情徐徐占据优势；第二，阛阓对于好意思国货币战略中期走势偏鹰的主见运转昂首，即以为即使降息，其也不会更变好意思国经济和通胀朝上的态势，从这个角度而言，降息只可保证履行利率不至于过高，但概况率履行利率仍然需要保抓在正数区间（即降息不可过快），幸免经济和通胀跑偏；第三，增长能否跑赢货币，仍然需要博弈，科技巨头的财报公布后，当今事迹处于真空期，宏不雅成分相对占据优势。

　　但从港股来看，近期走势仍然保抓慎重。总体而言，短期和始终的负面成分基本被阛阓预期，加上中国经济数据近期频超预期，阛阓存在建筑动能。

　　对于好意思股和港股的决定要素，短期出现变化的几率较小。阛阓仍然需要恭候好意思联储5月议息会议和中国畴昔的高频数据来考证当今的阛阓趋势。

　　中资好意思元债：1）二级阛阓：中资好意思元债阛阓进展平凡，高收益级中资好意思元债进展较优。2）一级阛阓：当年一周一级阛阓进展清淡，累计刊行4只债券，贪图界限约5，832万好意思元。

　　01好意思国经济：远景抓续向好

　　好意思国3月标普民众好意思国制造业PMI与ISM制造业PMI走势握住，经济基本面远景抓续向好。制造业方面，4月1日公布的好意思国3月ISM制造业指数超阛阓预期上行至50.3，这是ISM制造业指数从2022年秋季以来初度干预延伸区间。按分项看，主要分项全线改善，出产/营业活动、新订单、劳动、库存水平环比鉴识回升至54.6（前值48.4）、51.4（前值49.2）、47.4（前值45.9）、48.2（前值45.3）。值得一提的是，新出口订单较上月52.5进一步回升至55.8，这是其在始终放松后联接第二个月位于延伸区间。另一方面，3月份圭臬普尔民众好意思国制造业PMI从2月的52.2微幅降至51.9，标明在该统计口径下制造业延伸趋势有所放缓。服务业方面，好意思国3月ISM服务业指数从52.6回落至51.4，不足阛阓预期。自2023年运转，好意思国ISM服务业PMI抓续位于延伸区间。按分项看，出产/营业活动（57.4）、新订单（54.4）保管了苍劲进展，是最主要的增长能源。值得珍视的是，尽管服务业PMI抓续延伸，关联词劳动分项却进展疲软。经季节调度后，劳动增长的行业百分比从31.5%下行至28.7%，联接两个月放松。举座而言，好意思国3月ISM制造业PMI和服务业PMI均呈现延伸趋势，暴涌现经济基本面抓续向好。

　　好意思国2月JOLT职位空白为875.6万东说念主，与上月基本抓平，1月职位空白下修至874.8万东说念主。按分项看，贸易、输送与公用事迹和信息等行业职位空白有所改善，关联词金融服务业职位空白略有增多。职位空白与休闲东说念主员比例较上月1.43：1下落至1.36：1。另一方面，赴任率从3.6%上升至3.7%，照旧联接多月呈现横盘走势。其中私营部门赴任率从3.9%进一步回升至4.0%，政府部门赴任率从1.7%小幅回落至1.6%。下野率较上月抓平于2.2%，其中私营部门与政府部门下野率鉴识与上月抓平于2.4%、0.8%。举座而言，2月JOLT劳动较1月基本无波动，新增信息相对较少。关联词鉴于赴任率与下野率均位于底部位置，这意味着在春季招聘中劳动阛阓相对镇静，劳能源需求短期内出现大幅波动的可能性亦相对较低。

　　02好意思债：“降推辞易”博弈仍是上半年交往主题

　　1）好意思债一周追忆

　　当年一周（2024.03.29-2024.04.04），10年期好意思债收益率上行至年内高点后迎来小幅回调。3月29日以来10年期好意思国国债收益率抓续上行，主因近期公布的好意思国经济数据大宗超出阛阓预期，暴涌现经济基本面细致，这在一定程度上为好意思联储在更万古辰保管较高战略利率大开了空间。具体来看，3月29日至4月4日，好意思国2023年第四季度GDP上修、制造业数据回暖、劳能源阛阓保管相对弥留气象暴涌现经济韧性细致，鼓动10年期好意思债收益率上行至年内高点；随后多位好意思联储官员发表遑急谈话，在本年票委、好意思国克利夫兰联储主席梅斯特发表谈话后，好意思债阛阓激情运转发生回转，基准10年好意思债收益率下行约6BP，收于4.31%。向后看，近期公布的好意思国经济数据并莫得从本色上更变好意思联储的降息节拍，5月暂缓或放缓缩表，6月运转降息，年内降息三次是2024年降息旅途的基准情形。这也与咱们对于好意思联储降息“一个详情、两个概略情”的逻辑相契合。与此同期，在好意思联储初度负责降息之前，“降推辞易”仍然会是本年上半年的主题。

　　期限结构来看，弧线倒挂边缘收窄。本周（2024.03.29-2024.04.04）好意思国的经济数据固然超出阛阓预期，关联词并莫得从本色上更变阛阓对于好意思联储降息节拍的举座主见，始终利率举座收涨，短端利率举座下行。2年期、5年期、10年期和20年期好意思债收益率鉴识上行6BP、6BP、11BP和12BP，弧线倒挂边缘收窄，10Y-2Y利差落在-34BP傍边。

　　2）好意思债刊行

　　当年一周（2024.03.29-2024.04.04），短期好意思国国债刊行界限有所扩大。好意思债拍卖数据暴露，当年一周有2只短期国债（13周、26周）进行拍卖，共刊行1，493亿好意思元，刊行界限较上次均有不同程度扩大。此外，由于当年一周适逢回生节假期，好意思国阛阓并无中始终好意思债进行拍卖。

　　03中资好意思元债

　　1）二级阛阓：中资好意思元债走势追忆

　　当年一周（2024.03.29-2024.04.04），中资好意思元债阛阓进展平凡，高收益级中资好意思元债进展较优。中资好意思元债指数进展镇静，年内飞腾1.63%。进一步看，投资级中资好意思元债指数略有下行，按周降0.05%，年内累计涨幅1.01%；高收益级中资好意思元债指数本周飞腾，按周涨0.32%，年累计上行6.66%；城投中资好意思元债指数按周上行0.13%，年内累计涨幅2.29%。

　　中资好意思元债收益率举座下行。限度4月4日，中资好意思元债、投资级中资好意思元债收益率、高收益级中资好意思元债进展不一，鉴识波动-2.4BP、+2.0BP、-19.5BP至6.32%、5.47%、12.56%。

　　中资好意思元债收益率与10年好意思债收益率利差进一步收窄。当年一周，中资好意思元债与10年好意思债收益率收窄趋势延续。中资好意思元债、投资级中资好意思元债、高收益级中资好意思元债收益率与10年好意思债收益率利差鉴识收窄13.5BP、9.1BP、30.6BP。

　　2）一级阛阓

　　当年一周中资好意思元债一级阛阓进展清淡，累计刊行4只债券，刊行主体以金融公司和城投公司为主，贪图界限约5，832万好意思元。刊行界限最大为赣州建控投资控股集团有限公司刊行的5，000万好意思元三年期债券。

　　3）要点中资好意思元债跟踪

　　注：本文选自国泰君安证券于2024年4月5日发布的《【国君海外宏不雅】阛阓再订价好意思国降息，惟港股不为所动》，证券分析师：周浩、孙英超

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背负裁剪：江钰涵