3月好意思国新增非农30.3万，大幅高于一致预期的21.4万东说念主，1月和2月分袂上修2.7万和下修0.5万至25.6万东说念主和27.0万东说念主；失业率回落0.1pp至3.8%，好于一致预期和前值；小时工资回升至0.3%，妥当一致预期；职业参与率上升0.2pct至62.7%，高于预期的62.6%；周均责任时长小幅回升至34.4小时。家庭拜访新增服务逆转此前的合手续回落趋势，3月新增服务49.8万东说念主，即使职业参与率回升，但失业率仍然下行。

　　举座来看，近期好意思国增长动能偏强是新增非农超预期的主要原因，也不排斥受偏高气温以及外侨流入超预期的影响，3月超预期的非农数据导致联储6月降息概率边缘下跌，好意思债收益率上升，好意思元增值，好意思股变动不大。适度北京时代晚22：30，相对数据发布前，联储6月降息概率从71%下跌至61%，2024年累计降息幅度下跌4bp至69bp，2年和10年期国债收益率均上行5bp至4.69%和4.35%，好意思元指数上升0.4%至104.6；好意思股三大股指分袂上升0.2%-0.7%。

　　3月新增非农服务超预期，诞生、制造业和政府新增服务回升，而服务服务保管壮健。商品部门3月新增非农服务4.2万东说念主，较2月上升2.5万东说念主：诞生业、制造业较2月上行1.3万东说念主和1.0万东说念主至3.9万东说念主和0万东说念主，与近期地产数据偏好以及好意思国Markit、ISM制造业PMI企稳回升的交流一致（参见《本事贴：近期ISM和Markit制造业PMI为何背离？》，2024/3/5）。无数服务业的新增服务与2月比拟变动不大：批发业、金融活动、教训/保健服务、失业货仓业等均边缘上升，零卖业、公用职业等边缘回落；而运载仓储业回落较为较着，3月较2月下跌2.1万东说念主。3月政府部门新增非农服务较2月进一步上升0.8万东说念主至7.1万东说念主，高于2023年四季度的5.8万东说念主。

　　3月小时工资环比增速回升0.2pct至0.35%，妥当预期，商品和服务部门均反弹。3月小时工资3个月季比折年增速从2月的4.0%小幅回升至4.1%，主要行业小时工资均回升。其中：商品部门小时工资环比大幅反弹0.4pct至0.6%；服务部门时薪环比回升0.1pct至0.3%，3个月季比折年保管在4.0%，除零卖业、失业货仓业等，无数服务业薪资总体回升。往前看，计划到下野率近期仍在合手续回落，展望工资增速反弹的压力不大。

　　3月非农服务数据佐证好意思国经济的韧性，但其他劳能源见地清晰服务阛阓再均衡仍在合手续。1-3月新增非农服务平均为27.6万，位于较高水平，与近期好意思国增长预期的合手续改善一致。增长动能超预期或导致好意思国的住户和企业部门的现款流壮健，一定进度上对冲了利率上升的影响（参见《从好意思国住户收入和老本流动看产业升空的“正向溢出”》，2024/3/26）。此外，新增非农服务的合手续超预期也可能受到气温偏高以及外侨大幅流入影响。岁首以来，好意思国气温举座朝上历史平均水平，将推高好意思国服务；而连年来好意思国净外侨大幅加多，也可能加多好意思国职业供给，导致新增服务强于阛阓的预期。然则，Indeed job posting、岗亭空白与失业东说念主数之比等见地均清晰服务阛阓再均衡经过仍在合手续。

　　往前看，3月非农数据超预期边缘缩短联储6月降息的概率，后续需要不雅察通胀数据的发达。1-2月偏强的服务和通胀数据导致部分联储委员言论偏鹰，举例明尼阿波利斯联储主席喀什卡里称，本年可能不降息。3月新增非农合手续超预期，不排斥后续仍然保管相对高位，客不雅上边缘缩短联储6月降息的概率。但春联储影响更大的是通胀数据，若3-4月的通胀数据回落至偏弱水平，不排斥联储在6月降息的可能性。举例，鲍威尔在4月3日的语言中再次强调，近期超预期的通胀数据莫得骨子性蜕变通胀回落的趋势。

　　风险领导：好意思国服务阛阓回落超预期；联储鹰派超预期。

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背负裁剪：马梦斐